投资建议:考虑息差加快走扩及非息收入高增长预期,预测18/19年净利润增速为6.01%/6.96%,对应EPS0.97/1.04元,BVPS7.96/7.73元,现价对应6.40/5.97倍PE,0.78/0.80倍PB。因交行未来业绩稳健,维持目标价7.97元,对应18年1.0倍PB,现价空间29%,维持增持。
   
业绩概述:17年营收+1.46%,拨备前利润-2.99%,归母净利润+4.48%,ROE11.40%,不良率1.50%,-2bp,拨备覆盖率153%,+2.6pc。
   
最新认识:财富管理战略带领交行重回制高点
   
1.非息收入增速喜人。17年非息收入同比增速17.7%;其中手续费及佣金净收入(占营收20%)同比增10.2%,其他非息收入(占营收14%)多来自其金融子公司贡献--同比增30.5%,显示其可持续的综合金融实力。
   
2.受益拨备新政,信用成本降低,拨备覆盖率上升。信用成本较17H环比下降4bp至0.7%,同时拨备覆盖率环比上升2pc至153%,因交行资产质量全面好转,2018年业绩可将继续受益于信用成本下行。
   
3.息差全年稳定回升。根据年报披露的单季度净息差,交行17年息差全年呈现企稳回升态势(1.57%/1.57%/1.58%/1.59%)。下半年回升主要因为各项资产收益率全部上行,推高生息资产收益率环比大幅上升8bp,受益于此定价优势,预计18年交行息差上行幅度超过2017年。
   
风险提示:经济失速下行;监管节奏失当。